खाजगी क्रेडिट फंडांचा गोंधळलेला वापर कठोर नियामक छाननीला आमंत्रित करू शकतो

अँडी मुखर्जी यांनी

भारतात उच्च-कार्यक्षम खाजगी गुंतवणुकीची वाहने भरपूर आहेत, परंतु देशातील सर्वात वेगाने विस्तारणाऱ्या मालमत्ता वर्गावर कठोर नियामक छाननी आणू शकतील अशा संशयास्पद हेतूंसाठी स्थापन केलेल्या काही वाहने आहेत.

आतापर्यंत, या तथाकथित पर्यायी गुंतवणूक निधीचा सर्वात जास्त वापर नॉनबँक फायनान्स कंपन्यांनी केला आहे, ज्यापैकी अनेकांनी शुद्ध नियामक लवादासाठी या बेस्पोक संरचनांचा वापर केला आहे.

जेव्हा असे दिसले की त्यांचे मोठे-तिकीट कर्जदार, विशेषत: रिअल-इस्टेट प्रकल्प डिफॉल्ट होणार आहेत, तेव्हा काही फायनान्सर्सनी वॉल स्ट्रीट कंपन्यांनी त्यांच्यासाठी तयार केलेल्या नवीन निधीचा आधार घेतला. ज्या गुंतवणूकदारांनी पैसे जमा केले त्यांना वरिष्ठ सिक्युरिटीज जारी केले गेले आणि त्यांना व्याज मिळाले. फायनान्स कंपनीने देखील योगदान दिले, परंतु एका लहान कनिष्ठ श्रेणीत जे परतफेड पेकिंग ऑर्डरमध्ये खालच्या क्रमांकावर आहे आणि कोणतेही नुकसान शोषून घेणारी पहिली आहे.

नंतर खाजगी फंडांनी त्याच तणावग्रस्त कर्जदारांना पैसे दिले ज्यांनी त्यांच्या मूळ कर्जाची परतफेड केली आणि दिवाळखोरीची कारवाई टाळली. फायनान्स कंपन्या देखील आनंदी होत्या, कारण त्यांच्याकडे असलेल्या सिक्युरिटीजवर मार्क-टू-मार्केट तोटा हा कमी कर्जाच्या बाबतीत त्यांना सोसावा लागणार्‍या तरतुदीच्या ओझ्यापेक्षा खूपच कमी असेल.

अशाप्रकारे भारतातील काही सावली सावकारांनी त्यांचे नियामक रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाच्या रडारवर येऊ नये म्हणून त्यांच्या कर्जाच्या वह्या “सदाबहार” केल्या आहेत. पण शेअर बाजाराचे वॉचडॉग असलेल्या सिक्युरिटीज अँड एक्स्चेंज बोर्ड ऑफ इंडियाने हात आखडता घेतला आहे. ऑक्टोबरमधील रॉयटर्सच्या अहवालानुसार, सेबीला $1.8 अब्ज ते $2.4 बिलियनची किमान डझन प्रकरणे आढळून आली आहेत जिथे RBI सह इतर वित्तीय नियामकांना बाजूला ठेवण्यासाठी पर्यायी गुंतवणूक निधीचा गैरवापर केला गेला आहे.

गुंतलेली रक्कम लहान असू शकते, परंतु अशा अंधुक पद्धतींची समस्या ही आहे की ते नेहमीच कठोर नियमन करतात. आणि यामुळे पर्यायी निधीची वाढ मंदावते, एक व्यापक श्रेणी ज्यामध्ये उद्यम भांडवल, खाजगी इक्विटी, रिअल इस्टेट फंड आणि खाजगी क्रेडिट यांचा समावेश होतो. मुंबईतील एका प्रख्यात पीई गुंतवणूकदाराने मला निदर्शनास आणून दिले की बहुतेक वॉल स्ट्रीट कंपन्या या सुंदर रचनांना प्रायोजित करतात. जेव्हा थेट परिणाम म्हणून, भारतातील नियमन कठोर वळण घेते तेव्हा तेच मार्की बायआउट विशेषज्ञ तक्रार करतील. या सौद्यांवर सल्ला देणारे वकील हात धुवून घेतात.

सध्या, हे आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदार आहेत जे जगातील सर्वात प्रिय उदयोन्मुख बाजारपेठेतील पर्यायी-मालमत्ता लँडस्केपवर वर्चस्व गाजवतात. परंतु श्रीमंत भारतीयांची वाढती संख्या त्यांच्याकडे सार्वजनिक इक्विटी, कर्ज आणि निवासी स्थावर मालमत्तेतून मिळणाऱ्या अधिक परताव्याची अपेक्षा करत आहेत. उच्च-निव्वळ-वर्थ व्यक्तींच्या वाढत्या वर्गासाठी, किमान तिकीट आकार – रु 1 कोटी ($120,000) – शोस्टॉपर नाही.

मात्र, श्रीमंतांचा खेळ थांबणार नाही. विमा आणि पेन्शन कंपन्यांना पर्यायी मालमत्तेमध्ये गुंतवणुकीसाठी अधिक सवलत दिल्यावर घरगुती संस्थांचा सहभागही वाढेल. हे अप्रत्यक्षपणे श्रीमंत व्यक्तीच्या खेळाच्या मैदानावर नियमित भारतीय बचतकर्ता आणेल, हे एक मोठे कारण आहे की SEBI ला चकचकीत संरचनांकडे दुर्लक्ष करणे परवडत नाही. जागतिक पीई प्रायोजकाने फंडाचा जोखमीचा भाग खरेदी करणे हे कोर्ससाठी बरोबरीचे असेल, परंतु स्थानिक नॉनबँक फायनान्स कंपनी जी प्रायोजक नसून त्याचा ताळेबंद चांगला दिसण्यासाठी कर्ज-तोट्याची उशी प्रदान करते? किंवा एखादा मोठा आंतरराष्ट्रीय किरकोळ विक्रेता नवी दिल्लीच्या थेट परकीय गुंतवणुकीची मर्यादा गाठण्यासाठी फंड वापरत आहे? नियामकांचा संयम सुटत चालला आहे.

zeitgeist SEBI च्या बाजूने आहे. यूएस सिक्युरिटीज अँड एक्स्चेंज कमिशन, चेअर गॅरी गेन्सलरच्या नेतृत्वाखाली, हेज फंड आणि खाजगी इक्विटीवर आपली पकड घट्ट करण्यासाठी ऑगस्टमध्ये नियमांसह बाहेर आले. त्यांच्या उद्योग संघटनांनी SEC वर दावा केला आहे की एजन्सी खूप पुढे गेली आहे आणि नवीन नियम “अमेरिकेत खाजगी निधीचे नियमन करण्याच्या पद्धतीत मूलभूतपणे बदल करतील.”

त्यामुळेच कदाचित SEBI लवकर कारवाई करू इच्छित आहे. भारतातील पर्यायी-मालमत्ता उद्योगाचे दोन बुकएंड म्हणून उद्यम भांडवल आणि हेज फंड आहेत. तथापि, मुख्य भागामध्ये खाजगी इक्विटी आणि खाजगी क्रेडिट यांचा समावेश होतो. केवळ एक दशकापूर्वी हे दोन मालमत्ता वर्ग $200 दशलक्षचे साइड शो होते, आता ते $83 अब्ज किंवा $100 बिलियनच्या चार-पंचमांशपेक्षा जास्त गुंतवणूकदारांनी खाजगी निधीसाठी वचनबद्ध आहेत.

जर ही भूतकाळातील वाढ काही मार्गदर्शक असेल, तर अग्निशमन शक्ती अशा बिंदूपर्यंत वाढण्यास फार वेळ लागणार नाही जिथे उद्योग आपल्या लॉबिंग स्नायूंना – नवी दिल्ली आणि वॉशिंग्टन या दोन्ही ठिकाणी – त्यावर लगाम घालण्याचा कोणताही प्रयत्न हाणून पाडू शकेल. SEBI साठी हे अगदी सोपे नाही. नियामक आणि फंड लॉबी यांच्यातील भांडण एका वर्षाहून अधिक काळ सुरू आहे, इकॉनॉमिक टाईम्सने जुलैमध्ये नोंदवले.